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长江证券:类滞胀环境下的政策两难

发布时间:2019-10-09 15:36:50

长江证券:类滞胀环境下的政策两难 2012-01-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点类滞胀环境下政策面临两难2011年,中国经济遭遇了寒冬,高企的通胀以及减速的经济使得政策调控面临两难。尽管在连续的调控政策下,通胀从年中开始有了明显的回落,但是负面的结果在于,伴随着货币的全面紧缩,各行各业,特别是中小企业无疑受到了严重的冲击。伴随着从三季度开始的高层不断调研、释放政策调整信号,经济下滑的趋势得到了一定程度上的修复,但是通胀压力尚未完全散去,全面“保增长”势必引发通胀的再度回头。

供给端回落明显,盈利受到冲击2011年全年国内生产总值471564亿元,按可比价格计算,比上年增长9.2%。除了第一产业在国家连续一贯的政策、资金支持下维持了增速稳定以外,第二、三产业均受到了一定的冲击,增速下滑较快,并且从目前来看,这一趋势并没得到逆转。与GDP同步的工业生产,特别是重工业产业,出现了较为明显减速。而地域方面则体现出了西进东退的局面。而受到生产减速、劳动力以及原材料成本提高的影响,企业效益增速放缓。东部地区受到紧缩性政策的压制增速回落3.2个百分点,而中西部地区则维持了一贯的增速。1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润46638亿元,同比增长24.4%,较去年的49.4%的增速大打折扣。

三架马车年中持续回落,今年难有大幅改善从三大马车来看,投资的运行从年中开始即持续的下行,这与去年上半年以来连续的货币政策紧缩、信贷投放少有明显关联,而年中的动车事件更是雪上加霜。而表现在房地产投资上,增速回落更为明显。既包括行政干预又包括货币信贷的调控政策不放松使得地产销售数据开始遭遇低谷,由于销售数据对于投资有1到2个季度的领先性,那么铜九铁十的惨淡销售反映到投资上,今年一季度预计将继续下滑。从零售销售数据来看,受到通胀高企、政策退出以及信贷紧缩的影响,去年耐用消费品的增长速度明显回落。从历史经验来看,在消费信心剧烈下滑的动荡时期,消费的真实表现都不会很好。我们预计,随着明年CPI的下降和消费信心的稳定,社会零售品销售总额将会小幅回升至18%。

国家统计局发布2011年全年经济数据实体产出:2011年全年GDP总值471564亿元,同比增长9.2%,分季度来看,一季度同比增长9.7%,二季度同比增长9.5%,三季度同比增长9.1%,四季度同比增长8.9%。规模以上工业增加值同比增长13.9%,其中12月份的同比增速为12.8%。

投资数据:2011年全年全国固定资产投资301933亿元,同比增长23.8%。其中,房地产开发投资61740亿元,增27.9%。

消费数据:2011年全年消费总额为181226亿元,同比增长17.1%,其中12月份同比增长18.1%。

点评:类滞胀环境下的政策两难2011年,中国经济遭遇了寒冬,高企的通胀以及减速的经济使得政策调控面临两难。尽管在连续的调控政策下,通胀从年中开始有了明显的回落,但是负面的结果在于,伴随着货币的全面紧缩,各行各业,特别是中小企业无疑受到了严重的冲击。伴随着从三季度开始的高层不断调研、释放政策调整信号,经济下滑的趋势得到了一定程度上的修复,但是通胀压力尚未完全散去,全面“保增长”势必引发通胀的再度回头。

紧缩政策下经济明显减速2011年全年国内生产总值471564亿元,按可比价格计算,比上年增长9.2%。分季度看,一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%,四季度增长8.9%。分产业看,第一产业增加值47712亿元,比上年增长4.5%;第二产业增加值220592亿元,增长10.6%;第三产业增加值203260亿元,增长8.9%。除了第一产业在国家连续一贯的政策、资金支持下维持了增速稳定以外,第二、三产业均受到了一定的冲击,增速下滑较快,并且从目前来看,这一趋势并没得到逆转。

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